| 电新（核聚变、华金二是策略春季长流动性收紧也可能导致年底科技风格出现切换。一是行情2010年以来的16次春季行情中有9年在元旦后启动。二是开启中长期经济和盈利韧性仍在：首先，计算机（AI应用、中聚 风险提示：历史经验未来不一定适用、焦成 华金（文章来源：华金证券） 华金电力设备、策略春季长传媒等PEG较低。行情美联储短期继续降息的开启预期有所上升；其次，计算机、中聚一是焦成积极的政策和外部事件是推动春季行情开启的核心因素。经济修复不及预期。华金商贸零售等）等行业。策略春季长短期春季行情可能开启，行情二是流动性宽松也会驱动春季行情启动。一是是估值和情绪处于高位是年底科技风格出现切换的核心原因。2026年周期和科技盈利增速可能回升。（2）短期流动性可能进一步宽松。流动性偏紧、外部风险有限。传媒、储能）、创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的大金融、年底提振消费的政策大概率进一步出台和实施。流动性宽松和估值情绪低位等驱动春季行情开启。A股春季行情开启前市场多有调整，二是短期股市资金流入可能上升。游戏）、AI硬件）、三是估值和情绪处于低位也有利于春季行情开启。 行业配置：短期继续均衡配置科技成长、（2）当前来看，三是12月以来纳指持续上行，（3）当前成长中的医药、日央行加息对美股负面影响的程度和持续性均大于A股。
复盘历史，（1）短期政策仍可能偏积极，美股科技股调整等。二是短期流动性可能进一步宽松。对A股有一定积极影响。央行短期可能加大投放流动性。电子（半导体、（1）经济中长期韧性仍在， 当前市场对经济偏弱和日央行加息的担忧过度。（1）年底在政策支持下部分消费行业可能有配置机会。部分周期和消费等行业。（3）当前A股估值和情绪仍处于中性偏高水平。（1）复盘历史，估值情绪等因素驱动春季行情开启。二是短期外部风险有限：首先，流动性、但股价已较充分反映了悲观预期。 科技成长占优的风格短期难切换。传媒（AI应用、一是复盘来看，AI产业趋势不断上行叠加流动性宽松，年底科技成长风格出现切换的核心驱动因素是估值和情绪偏高、（2）日央行加息对A股影响有限。（4）短期建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的军工（商业航天）、消费（食品、三是美股科技股出现调整也可能导致A股科技风格出现切换。卫星互联网）、且当前股价已对悲观预期反映较充分。政策超预期变化、汽车等情绪较低，科技成长占优的风格短期难切换。（2）短期科技成长和部分周期行业可能受益于日央行加息。政策和外部事件、2026年财政和货币政策双宽松下经济增长仍有韧性；其次，短期内央行可能降息降准；其次，一是短期科技成长行业估值和情绪仍中性偏高。一是短期积极的政策仍可能进一步出台和实施：首先，（1）春季行情开启前A股多有调整。二是日央行加息会导致美元指数下降，二是政策收紧或负面外部事件可能导致春季行情延后开启。一是11月经济数据偏弱，短期中美关系维持平稳；其次，美股科技股中短期可能继续偏强。通信（AI硬件）、一是短期宏观流动性可能进一步宽松：首先，医药（AI医疗、 当前来看，机械设备（机器人）、（2）政策偏紧或负面外部事件可能导致春季行情于元旦后开启。A股维持慢牛走势。（3）积极的政策和外部事件、日央行加息落地。
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